松潘| 邓州| 大宁| 永泰| 合阳| 平度| 湛江| 杭锦旗| 靖宇| 洛宁| 石家庄| 得荣| 嘉善| 潜山| 马龙| 赤壁| 鄂温克族自治旗| 武隆| 麻城| 平陆| 蒙山| 甘泉| 巴彦淖尔| 高青| 兴宁| 湄潭| 新荣| 赤水| 壤塘| 乌尔禾| 会东| 开原| 静乐| 偏关| 新建| 自贡| 贵阳| 郎溪| 林周| 临桂| 黄龙| 胶州| 泉港| 集美| 芷江| 平顶山| 乾安| 常熟| 诏安| 龙江| 东平| 绛县| 磐石| 依安| 扶沟| 江山| 茄子河| 高雄市| 望谟| 枝江| 仪陇| 萧县| 通榆| 思南| 牟定| 高要| 依兰| 浦北| 昆明| 彝良| 奎屯| 岳池| 莱芜| 溆浦| 柳江| 盂县| 菏泽| 双柏| 博野| 东海| 鸡泽| 宽城| 蕲春| 濉溪| 宿松| 临夏市| 魏县| 祁东| 科尔沁右翼中旗| 广宁| 鞍山| 营口| 清涧| 潘集| 额济纳旗| 蔚县| 双牌| 贵阳| 四川| 永寿| 鹤峰| 让胡路| 彰化| 潮阳| 磴口| 巴彦淖尔| 潞西| 青县| 沙洋| 宁乡| 呼玛| 光山| 治多| 綦江| 连云区| 全州| 岚县| 曹县| 石棉| 吉林| 岫岩| 科尔沁左翼中旗| 宁陵| 营山| 惠来| 瑞安| 长阳| 化州| 临淄| 陇县| 乐安| 揭阳| 旅顺口| 安庆| 朝阳县| 横峰| 扶风| 蚌埠| 西宁| 平凉| 怀来| 吴江| 焦作| 通州| 惠民| 通州| 长寿| 林芝镇| 当涂| 涞水| 尼勒克| 扎囊| 英山| 准格尔旗| 石泉| 绥化| 蒙城| 和布克塞尔| 青铜峡| 宁城| 华坪| 大渡口| 大足| 武胜| 清徐| 丰润| 密云| 盐田| 井冈山| 安丘| 莒南| 曲水| 永城| 丹阳| 灵川| 乾安| 忻州| 云安| 逊克| 泰宁| 舒兰| 七台河| 十堰| 马尾| 海原| 乌恰| 宁德| 茶陵| 桑日| 海阳| 永州| 墨脱| 八公山| 沂源| 洪湖| 岚皋| 托克托| 富平| 南票| 唐河| 溆浦| 百色| 根河| 佳木斯| 临沧| 金州| 浮梁| 北川| 武陟| 荆门| 巴南| 松溪| 两当| 郧县| 麻江| 鄂尔多斯| 梓潼| 梅河口| 福贡| 普兰店| 云浮| 福鼎| 筠连| 三亚| 双阳| 务川| 西丰| 青县| 蕲春| 滦南| 耿马| 察哈尔右翼后旗| 弓长岭| 大连| 武安| 基隆| 阿瓦提| 青白江| 剑河| 万源| 澄迈| 晋宁| 威信| 茶陵| 湟源| 临沂| 沙河| 宿州| 湘东| 定陶| 高唐| 恭城| 阿勒泰| 金坛| 澄城| 漳州| 襄汾| 太原| 白碱滩| 曲周| 科尔沁右翼前旗| 曲靖| 轮台|

西媒:齐达内剑指最后15连胜 梦想欧冠三连冠

2019-07-18 00:18 来源:人民经济网

  西媒:齐达内剑指最后15连胜 梦想欧冠三连冠

  公安机关应该有意识地收集、整理、整合类似资源,针对海外的不同平台,推出有针对性的中国公安故事,打造中国公安的国际形象。解决执行难,是党中央交给人民法院的光荣使命,也是人民法院义不容辞的责任。

清洁工具间设置和使用情况,是否设置了专用的清洁工具间,是否按照相关制度要求进行厨房内环境的清洁,是否在清洁工具间内清洗各种清洁工具。强劲的山风呼啸过教学楼,把正在上体育课的孩子们的笑闹声吹出很远。

  但记者也在这些农村寄宿制学校看到,住宿设施陈旧、落后是普遍现象。《指南》显示,春运期间,天气条件总体上对公路交通影响偏小。

  在火车站候车室的“务工人员候车专区”,下午16:00由青岛市总工会和青岛北站的铁路人员组织的文艺小分队为务工人员献上精彩的艺术表演节目。社会科学类围绕共享单车、广场舞、高考题目难易等社会热点问题展开,着重考察考生的临场发挥、语言组织、逻辑思维和综合分析能力。

二是题目要考察学生对普遍存在的经济管理常识问题的了解,比如,让考试阐述企业为什么要承担社会责任。

    华南理工大学:问考生冰箱开门能否降温在华工,多数考生表示,本次华工自主招生笔试试题不算太难,与高考类似的题目和涉及课外知识的题目各占一半。

  局前街小学是第一批被评为“新优质学校”的6所中小学之一,该校通过节律课程探索儿童教育新动态。  4、上车前最好给家人或朋友打电话说明所坐出租车的车型、车号、上下车的地点。

  可以适当的遵医嘱服用一些止咳祛痰的药物。

    今日头条旗下包括TopBuzz在内的国际产品,也加强了打击谣言的力度,四个月内,在包含英语、日语、葡语在内的国外产品中禁封账号数百个,下架了上万篇虚假新闻。由于这名产妇急需输注大量血液,否则有生命危险,而所需血型恰巧是稀有血型(Rh阴性O型),幸亏金昌市中心血站为另外一名产妇提前储备了600毫升稀有血液,此时被她紧急调用。

  后来,红十字会的工作人员为他详细讲解了造血干细胞移植的相关知识,并明确表示,捐献不会伤害身体,而对白血病患者来说,却是重获生命和健康的唯一希望。

  公安新媒体今后应重点发力微信平台,打造适合微信朋友圈传播的融媒体作品,吸引网民主动参与、互动分享。

  唐法官很快联系上了孙某,“您好,我是房山法院执行局的唐法官……”话音未落,一听是法院的电话,被执行人孙某便称:“我没有钱,也没有收入来源,这钱我给不了,你们爱怎么执行就怎么执行……”“嘀嘀……嘀嘀……”没成想,还没开始沟通,孙某就挂了电话。互联网舆论场仍没有度过鼓励出其不意甚至另类、喜欢把边缘话题往中心拱的特殊兴奋期,它所呈现的对英雄事迹的“质疑”和由此引发的“斗争”都是夸大的。

  

  西媒:齐达内剑指最后15连胜 梦想欧冠三连冠

 
责编:

谭松珩:监管“严紧硬”缘起何处?

(记者徐静实习生程政锟通讯员蔡珊珊)(责编:刘丹(实习生)、熊旭)

在金融机构被动调整资产负债表的过程里,市场发生的动荡在所难免,但那总比市场风险累积成尾部风险,随后泡沫破裂出现资产负债表调整要好得多吧,监管的压力收放自如,而市场的压力就不是那么一回事了。

腾讯“证券研究院”特约 谭松珩 富滇银行理财银行部投资经理

在看足球比赛的时候,解说员最喜欢用这样一句话来形容裁判过多干预比赛:“这场比赛裁判成了主角”,套用一下,整个4月的金融市场表现也可以用“裁判成了主角”来形容。

连珠炮弹似的的监管文件层出不穷,上周末更是紧急要求部分银行报送其委外头寸——整个市场也在这种紧张气氛,和“银行大量赎回委外基金和打新基金”的传闻中一跌再跌。

从取消宽松条件的MPA考核,到银监会八道文件,监管机构何以对金融市场的态度转变如此明显,用银监会的话说,是要“以‘严紧硬’带动改变金融监管的‘宽松软’”。

从“宽松软”到“严紧松”,从央行不断抬升金融市场资金成本的市场温和手段,到银监会行政命令,画出监管禁区,强制去杠杆的行政强制手段,是什么让监管机构改变策略,对金融风险进行围追堵截?

要解释这个问题,我们还是先回到次贷危机前的美国,去回顾一场因市场调节手段失效,而逐渐引发的资产泡沫膨胀吧。

前事不忘

从互联网泡沫破裂和911事件里恢复过来的美国经济,让美联储的低利率政策环境变得有些多余——而低利率环境也同时刺激了美国的房地产市场,在局部地区引发了泡沫。

有鉴于强势的美国经济,有抬升势头的通货膨胀率以及中国经济的崛起,美联储于2005年开启了利率正常化路径,并随后因快速上升的通货膨胀与房价,美联储加息步伐不断加快,到2006年中,基准利率已从05年初的2.5%上升到5.25%,并一直维持到次贷危机爆发的2007年9月。

按道理说,基准利率迅速提升,购房者的资金成本也同样飞涨,房地产市场和住房贷款(及其衍生品)应该会同步或者略微滞后的萎缩——你要这么想,你可就天真了,房价虽然在2006年下半年出现了环比的停滞,但与2005年相比增速仍超过15%,至于住房按揭贷款,那显然是没有下跌的道理。

金融市场上就更加明显了,以至于当住房市场停滞,违约率不断攀升的时候,各类住房按揭支持证券(MBS)和其衍生出的担保债务凭证(CDO)价格居然没有随之下滑,甚至还大有逼空之势。

作为金融理论里一切资产价格之锚,在这里基准利率还蛮“失败”的:金融资产居然跳出了它的掌控,继续制造着泡沫——而导致基准利率之锚失效的最重要原因就在于,市场机构阻挡了一般风险的传递:未受监管的影子银行和特殊目的载体(SPV)充当了风险隔离的屏障,让美联储的市场策略失效了。

想一想,这些特殊目的载体受到金融机构的控制,但又并不显示在金融机构的资产负债表上,当监管政策导致市场发生波动时,这些特殊目的载体所投资的资产自然也会波动,但这些波动并不会显示在金融机构的表上,金融机构也就有很大的动力去维护这些特殊目的载体的表面稳定——你不给我传递风险,我为你粉饰太平,美联储的加息动作自然不会引导金融机构进行自发的“缩表”了。

于是,我们都知道,后面的结果,就是金融机构不断做大次级贷款,然后大厦倒塌。

后事之师

在有无须并表的特殊目的载体和影子银行存在下的金融环境里,由于金融机构实际控制着特殊目的载体,这极易让金融机构把不愿意让世人发现的资产藏在特殊目的载体身上,并帮助特殊目的载体粉饰其表面,继续金钱游戏。

如果你熟悉且经常关注中国的金融业,你应该能发现,如今的中国金融业,也存在着数额巨大的无须并表但被金融机构实际控制的特殊目的载体:银行理财、委外资金池、券商集合资管、带有资金池性质的集合信托等等。

它们的作用和它们的美国前辈一样:帮助金融机构绕过监管机构关于投资范围、存贷款利率和净资本要求的限制,让其增加业务规模,赚取更多收益,或者帮助金融机构隐藏一些持有不了或卖不掉的资产,套个壳。

由于特殊目的载体这个壳具有风险隔离的特点,套的壳越多,监管机构的政策意图越容易被市场所阻拦,举个最简单的例子:银行投资同业银行理财,就是投资了一个特殊目的载体——当央行减少货币供给,资金紧张的时候,市场受损,银行如果直接持有债券,肯定会出现账面亏损,但持有银行理财,让理财来持有这些浮亏债券,就没有任何问题,当银行面对资金紧张的时候,显然它是没有动力来减少银行理财的持仓的,只有当银行承受不住的时候,它才会选择卖掉特殊目的载体的份额,将压力转移到银行理财身上。

而,你考虑一下,如果银行理财又把资金交给了委外这个特殊目的载体呢?上述的逻辑还得再重复一下,银行承受不住压力,将风险转移给银行理财,而只有当银行理财承受不住压力的时候,它才会将风险转移给委外,而如果委外又做了委外呢?随着风险不断的积聚和传递,最终传导到金融市场上的,将是尾部风险和剧烈的波动。

写于去年、即将出版的拙作《银行理财蓝宝书》将这个逻辑阐述得更加清楚,而在拙作中,我也提出了解决影子银行“过滤风险”,使得金融市场不会对监管政策作出反应这一问题的解决之道:命令。

只有通过行政命令,使金融机构新增了不少市场之外的压力,才能让金融机构赶在尾部风险形成之前,果断处理,避免泡沫的进一步加剧——当你明白了特殊目的载体的逻辑,你自然就会明白监管机构为什么一反从前利用市场传导的监管手段,增加监管压力,来迫使金融机构调整其与其控制的特殊目的载体的资产负债表。

在金融机构被动调整资产负债表的过程里,市场发生的动荡在所难免,但那总比市场风险累积成尾部风险,随后泡沫破裂出现资产负债表调整要好得多吧,监管的压力收放自如,而市场的压力就不是那么一回事了——因此,从这个角度上说,监管机构虽然雷霆万钧,却不会像尾部风险那样置市场于死地。

只不过,与去年那种监管机构调整节奏,就被嘲笑“软弱”并接着买买买不同了,如今监管机构调整节奏,可能是你降杠杆的好机会。

免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息,请以交易所公告为准。股市有风险,入市需谨慎。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
谭松珩
富滇银行投资经理

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾

黄泥河镇 天星村 中林乡 斗虎屯镇 酒仙桥
三甲白族苗族乡 向东南路 巴音淖尔嘎查 公路苗圃 喇嘛营子